【國際香港誌 134】美國一旦制裁香港金融機構，後果如何？ (Patreon)

香港的國際價值是否不能取代，還有一個最重要因素，就是國際社會還承認多少，特別是美國揮動的金融制裁大棒，一旦徹底動真格，究竟如那些中國大陸政治正確專家所言，對香港毫無影響，還是真的會令香港沒頂？

美國的金融制裁，大抵有三種方向：一是核彈級，例如直接封殺SWIFT，或下令美國投資者不能投資香港市場；二是「慢性凌遲式處決」，即選擇性制裁個別金融機構或上市公司；三是虛招，即門面制裁中港官員，而在執行上儘量不理會其聯繫的企業或銀行。

到目前為止，就算有了《港區國安法》，美國也似乎沒有出動金融核彈的動機，始終華爾街在香港的利益（也是在亞太利益）過鉅，美國各級政客也要估量會否觸發全球金融地震，進而拖累選情。但美國也不可能滿足於制裁個別人員，前總統特朗普曾打開口牌，說香港的金融市場會「落地獄」，再加上對匯豐一類機構的譴責，都令市場相信大震盪早晚會出現。由於北京已定性香港為「國家安全議題」，讓步空間不大，假如美國動真格，香港就會非常被動。

問題只是甚麼時候才會出現而已。

如果美國針對香港的上市公司，發動真正的金融制裁（不少香港上市公司都是中國軍工企業、或其聯繫方），港交所就要決定如何回應，但任何一個選擇，都是自殺式行為。一是勒令美資退股，但由於美資大行與基金在中港金融市場有巨大利益，一下子拋售手上股份，港股就會全線受壓。

二是直接要求受制裁的中資企業退市，但這一來會破壞「國家安全」，中國有關企業、銀行或港交所亦未必願意執行；二來會讓所有潛在制裁目標人人自危，投資者人人自危。何況一旦受制裁的上市公司達到某個數目，市場就會質疑港交所、以至香港作為中國集資中心的能力，又會觸發另一輪恐慌。

三是拒絕執行美國制裁，討好北京，這卻會令市場擔憂港交所自身會否受到美國制裁。如果港交所遭到制裁，港股可能大震盪之外，港匯亦可能急跌，屆時怎樣回應，已經非理性可預計。

由於香港和中國大陸的「互聯互通」機制，加上香港資本市場的中國主導性質，美國一旦對港實行金融制裁，勢必波及中國大陸市場。目前外資透過「A股通」持有的A股總值高達16,000億人民幣（萬得資訊統計），一旦外資恐慌性拋售手上A股，就會牽動整個中國大陸的金融市場穩定。

然後中國大陸官媒口風由「內循環」又改成「雙循環」，正正是認識到「自給自足」只是畫地為牢，必須繼續依賴全球市場，才能渡過難關，也不可能不明白納粹德國與共產蘇聯的命運。

納粹德國由1934年起，僅餘一個星期的外匯儲備，一直苦苦支撐到二次大戰結束；由於缺乏外匯，納粹德國的軍工發展與經濟補給處處受制，終於不敵盟軍。[1] 蘇聯1979年入侵阿富汗後，美國對蘇發動經濟與科技制裁，與此同時，以波蘭為首的東歐國家成為蘇聯外匯的無底深洞，造成後來蘇聯放棄東歐的經濟底因。中國大陸今日的經濟規模，雖說比納粹德國、共產蘇聯都強大，但也嚴重依賴能源、晶片以及其他高科技；自主研發需要國內資金，也需要海外資金，一個正常運作的真香港，才是「雙循環」的中心。

可惜香港無憂無慮賺錢的日子，已經一去不復返。港區國安法+美國制裁這兩把刀，令香港進入黑暗時代，那些只懂得自己身處「收成期」、而毫無反思這個「收成期」是怎樣得來的老人，對香港、對國家都只搭便車（free-riders），自然也不可能前瞻未來。

對中國而言，其他金融中心是沒有辦法補上的。滬深不會有聯繫匯率，新加坡不會有「互聯互通」，香港金融中心地位只有生與死一途，沒有借屍還魂之說。北京如果還要維持香港的金融中心地位，只能言行一致，理解「一國兩制」並非中國發明的制度，而是香港百多年來一直賴以生存的微妙定位，假如沒有國際背書，甚麼也不是。退一萬步，就算日後無法在中美之間完全發揮自我，香港也要設法謀想在區域整合找到小我，不能滿足於眼前小修小補的微政策，而要著眼大建構。香港以外，香港人也要致力在金融以外的範疇，建立自身的國際與國內的地緣政治與經濟價值，才能在全球舞台長佔一席位。

[1] Adam Tooze，《破壞的工資》。

▶️ 延伸視頻：龔小夏博士：江澤民容忍香港的有限度自由，為了甚麼？（下）
https://www.youtube.com/watch?v=F9wB-Zj08WU